杰克逊霍尔首秀在即！沃什如何“走钢丝”，市场又将如何评判

2026-09-14 · 永富证券

打开微信，点击底部的“发现”， 使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。 第一财经 2026-08-27 15:28:33 在此前的杰克逊霍尔全球央行年会上，时任美联储主席伯南克选择在首秀中谈论全球化，耶伦选择讨论充分就业。这一次，美联储新任主席沃什想要谈什么 考虑到沃什在近期美联储议息会议后的新闻发布会上同市场之间的“糟糕”沟通，此次年会被视为是沃什进行补救

打开微信，点击底部的“发现”， 使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

第一财经 2026-08-27 15:28:33

在此前的杰克逊霍尔全球央行年会上，时任美联储主席伯南克选择在首秀中谈论全球化，耶伦选择讨论充分就业。这一次，美联储新任主席沃什想要谈什么

考虑到沃什在近期美联储议息会议后的新闻发布会上同市场之间的“糟糕”沟通，此次年会被视为是沃什进行补救的重大机会。

第一财经记者采访的诸位专家均表示，沃什是否以及如何说明“美联储将如何降低通胀”，将成为市场关注的重点内容。各位专家也预判美联储有充分理由在9月维持利率不变。

彭博经济研究首席美国经济学家王（Anna Wong）认为， “市场将对沃什的表现作出评判：如果市场没有得到他们寻求的保证，杰克逊霍尔的演讲有可能进一步加速国债的抛售。”

“今年，人们对新任美联储主席沃什的讲话内容预期普遍较低。这主要是因为自他上任以来，美联储就其未来的政策意图鲜有公开表态。”MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）对记者表示，“虽然沃什几个月前宣布成立了几个特别工作组，但他不太可能提前透露这些工作组的工作结果。与此同时，由于前瞻性指引较少，美联储的反应机制也不太可能被提及，这大大限制了市场参与者可能感兴趣的话题范围。 总而言之，我们认为杰克逊霍尔会议不太可能成为影响市场的重大事件。”

美东时间28日上午10点，沃什将在前述研讨会上发表讲话。

王表示，沃什面临一个抉择：他是该利用这个难得的机会向市场保证美联储有降低通胀的计划，还是该加倍推进其缩减前瞻性指引的行动，并避免就货币政策驱动因素发出任何信号

此前，沃什在7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上，未能就其降低通胀计划进行有效说明。

“我们预计沃什会采取后一种做法，沃什将更多地专注于阐述其美联储改革的理论框架。他很可能会援引证据，说明前瞻性指引削弱了政策灵活性，并混淆了市场信号。不过，鉴于近期长期美国国债的抛售，他大概也会重申对2%通胀目标的承诺。”王认为。

“历史上，杰克逊霍尔会议一直是未来货币政策走向的风向标。但沃什坚决反对前瞻性指引。”MFS投资管理公司首席经济学家兼投资组合经理韦斯曼（Erik Weisman）对第一财经记者表示，“他可以在讲话中回应市场的担忧。关键问题不在于缺乏前瞻性指引，而在于缺乏明确的反应函数。”

近期，在一项调查中（FT），有超过60%的经济学家认为，通胀回落至目标水平的时间将比几个月前的预期更长。同时，市场对9月是否加息的定价波动较大，沃什若继续回避清晰的反应函数，可能加剧波动。

他也认为， “或者，沃什也可以专注于他已任命的特别工作组的工作内容，在他看来，这些工作对政策至关重要。如果他选择这条路，市场反应可能会是负面的，因为这会被视为回避市场对美联储信誉的质疑。”

韦斯曼补充道：“对沃什来说，这将是一场‘走钢丝般’的博弈。他深知上述两种方法的利弊。他是一位经验丰富的操作者，或许能够想出一些妙招来安抚市场的紧张情绪，但这绝非易事。”

安纳则将此次杰克逊霍尔研讨会概括为“乏味的会议”， “通常情况下，这场研讨会备受瞩目，美联储会在会上阐述其未来的货币政策战略，甚至暗示政策体系的重大转变。例如，早在2010年8月，伯南克就强烈暗示，在全球金融危机之后，可能需要新一轮量化宽松政策。鲍威尔在2020年的杰克逊霍尔会议上隆重推出了新的灵活平均通胀目标框架。历史上，美联储主席在杰克逊霍尔发表的重要讲话不胜枚举。然而，这次或许并非如此。”

王及其团队的研究显示，美联储有充分理由维持利率不变。

彭博经济研究的报告认为，预测本周四（27）即将公布的首次申领失业救济人数数据可以看到，截至8月22日当周，首次申领失业救济人数可能仍维持在较低水平，表明劳动力市场状况总体稳定。由于申领人数远低于去年同期水平，美联储几乎没有理由担心出现大规模裁员加剧的风险。

美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷对第一财经记者表示，美联储的核心职责始终是控制通胀。今年2月底中东地缘危机爆发后，通胀预期一度上行，引发市场对重启加息的担忧。但从近期公布的两个通胀数据来看，整体呈现下行态势。

“9月议息会议前还将公布一些重要数据，若能继续确认下行趋势，则年内基本可排除再次加息的可能——目前市场对加息的概率预期已降至约30%。结合就业数据，年内加息的概率确实极低。”他表示，至于降息，目前仍处于胶着状态。若其他数据继续印证通胀下行，年内降息的可能性不能排除，但现在下定论为时尚早。

当前“3.4%的居民消费价格指数（CPI）水平仍不算理想，但若下行趋势确立，降息具备一定合理性。更关键的是，当前利率水平对实体经济已产生显著压制，如30年期抵押贷款利率攀升至6%以上，对工商业与居民购房构成极大成本压力。若美联储能降息25个基点，短端利率将应声下行，宽松效应也会辐射至长端，有效缓解财政部发债压力。”他解释道，贝森特显然也极为渴望降息。从政治维度看，特朗普政府自然乐见降息助力经济，尤其是在中期选举的潜在考量下。

“不过，政治因素在美联储决策中权重很小，核心仍是权衡通胀走势，而非迎合外部诉求。”他补充道。

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沃什的杰克逊霍尔首秀重新确立通胀优先的政策立场，推升实际利率并触发黄金短期获利回吐，但美国债务问题长期格局未变使得黄金中长期配置逻辑依然成立。

全面推行现房销售、房地产信贷制度重磅革新

本次讲话让沃什的立场与特朗普要求降息的诉求形成更为鲜明的冲突。

卡普兰称，他需要“忠实地传递出FOMC的工作情况，而不是让投资者依赖美联储主席和个别理事发表的声明”。